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電廣傳媒投資收益撐起百億市值 冒進并購業績藏雷

字號+ 作者:新華在線 來源:搜狐自媒體 2018-03-19 19:15 我要評論( )

電廣傳媒 投資收益撐起百億市值 來源:證券市場周刊 進入2018年以來,電廣傳媒(000917.SZ)的高管團隊進行了一次“洗牌”,新任董事長陳剛到任后,公司的高管團隊重新梳理;與此同時,新任團隊似乎對之前的沉舸也開始杜弊清源。 1月底,電廣傳媒公告稱,

  電廣傳媒投資收益撐起百億市值

  來源:證券市場周刊

  進入2018年以來,電廣傳媒(000917.SZ)的高管團隊進行了一次“洗牌”,新任董事長陳剛到任后,公司的高管團隊重新梳理;與此同時,新任團隊似乎對之前的沉舸也開始杜弊清源。

  1月底,電廣傳媒公告稱,公司預計2017年的凈利潤將下降90%左右,主營業務下滑和商譽計提減值是公司業績驟降的主要原因。顯然,三季報時還盈利上億元的電廣傳媒在年報時迅速變臉。

  有線電視類業務與供水、燃氣等相似,類比公用事業,其他省市的有線電視業務基本穩定,為何獨獨湖南的觀眾一瞬間摒棄了電視?曾經,電廣傳媒出資逾13億元現金一口氣拿下了數家公司控股權,如今商譽的減值意味著這些公司承諾的凈利潤并未兌現。

  對于身價超百億元的電廣傳媒來說,公司主營業務的好壞似乎關系不大,因為長期以來給公司貢獻最大利潤的是公司的投資收益。若非依靠創投公司貢獻的投資利潤,一家主業虧損的公司如何能支撐起百億市值呢?

  業績洗澡?

  電廣傳媒發布的業績預告顯示,公司預計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤在2600萬元至3900萬元,同比降幅為92.20%-88.29%。這也是公司凈利潤自2007年以來的最大降幅。

  對于下降原因,電廣傳媒的解釋是,公司有線電視實際用戶數下滑,導致公司有線電視業務收入和利潤較大幅度下降;同時,預計需對公司并購互聯網新媒體企業所形成的商譽計提減值準備。

  對于老牌傳媒公司電廣傳媒來說,公司有兩大收入來源,一是有線電視業務,另外一個則是廣告業務。有線電視業務即公司界定的“網絡傳輸服務”,始終是公司的主要收入來源之一,根據公司年報的介紹,有線網絡業務包括基本用戶、高清用戶、寬帶用戶和雙向接入用戶等。

  年報顯示,截至2013年年末,電廣傳媒有線電視用戶總數達到530萬戶,2015年年末為543萬戶,2016年,公司沒有披露基本用戶數量,但根據收入來看,變化不大。

  2013-2016年,電廣傳媒網絡傳輸服務的收入分別為22.51億元、23.86億元、24.26億元和24.89億元,收入基本保持穩定,毛利率則穩定在40%-45%之間,可以說有線電視收入為電廣傳媒貢獻了穩定的現金收入。

  即使是2017年上半年,電廣傳媒有線電視業務雖有下滑,但并未斷崖式下跌。2017年上半年,公司有線網絡業務實現收入10.09億元,較上年同期下降14.56%,毛利率降至36.82%,也沒有大幅跳水。

  在A股中,有線電視運營商的上市公司并不罕見。除了電廣傳媒之外,還包括歌華有線(600037.SH)等8家上市公司。歌華有線、湖北廣電(000665.SZ)和華數傳媒(000156.SZ)都已經披露了業績快報,3家公司無一例外全部實現業績平穩發展。

  顯然,3家公司所在的北京、湖北和杭州地區,有線電視用戶并沒有出現斷崖式下跌,否則上述3家公司的收入和凈利潤怎能不受影響呢?那么業務類似的電廣傳媒所在的湖南省出現了什么狀況,令觀眾在2017年集體拋棄了電視呢?

  隨著智能手機不斷普及,有線電視用戶逐漸下滑是不爭的事實,可某段時間某個特定地區的觀眾集中“斷網”發生的機會也是罕見的。電廣傳媒500余萬的有線電視用戶在2017年丟失了多少呢?

  如果說有線電視用戶的減少可以歸結為“天災”,那么商譽計提則是“人禍”了。當初公司不計成本的并購,現在成了電廣傳媒的業績地雷。更加讓投資者難以接受的是,電廣傳媒十數億元的收購全部是現金投資,如今全都打了水漂。

  冒進并購業績雷

  2015年6月12日,電廣傳媒一口氣給出了4則投資公告,分別是6.6億元獲得上海久之潤信息技術有限公司(下稱“上海久之潤”)70%的股權、3.25億元獲得深圳市九指天下科技有限公司(下稱“九指天下”)51%的股權、2.4億元獲得深圳市億科思奇廣告有限公司(下稱“億科思奇”)60%的股權、1.1億元獲得金極點(北京)有限公司(下稱“金極點”)51%的股權。

  為了收購上述4家公司的控股權,電廣傳媒付出的是13.36億元現金。這4家公司分別從事移動互聯網廣告、游戲和手機音頻社區等業務,通過收購,電廣傳媒迅速布局了火熱的互聯網新媒體業務。

  為了進軍新媒體,此次收購給電廣傳媒帶來了近10億元的商譽。其中,上海久之潤商譽為5.18億元,九指天下商譽2.13億元,億科思奇商譽1.92億元,金極點商譽7476萬元,合計新增的9.98億元商譽清晰地表明了電廣傳媒逾13億元投資的去向。

  作為回應,這4家公司也給出了相應的業績承諾。上海久之潤承諾2015-2017年扣非凈利潤不低于1.3億元 、1.56億元及1.88億元;九指天下承諾2015-2016年收入不低于1億元、1.5億元,2015-2018年扣非凈利潤不低于550萬元、750萬元、8500萬元和1.2億元。

  億科思奇承諾2015-2017年扣非凈利潤不低于3800萬元、4800萬元和5500萬元;金極點承諾2015-2017年扣非凈利潤不低于1200萬元、2150萬元和3350萬元。若不達標,則由相應的股東做出約定的補償。

  在隨后的2015年年報中,電廣傳媒并沒有給出這4家公司的業績承諾完成情況,僅披露了完成股權變更后的凈利潤。其中,上海久之潤的“股權取得時點”為2015年8月,億科思奇、九指天下和金極點均為2015年7月,2015年9-12月,上海久之潤收入1.35億元、凈利潤4195萬元。2015年8-12月,九指天下收入為1295萬元,凈利潤-1906萬元;億科思奇的凈利潤為1761萬元,金極點的凈利潤為264萬元。

  披露的4家公司3家是5個月的業績,其中只有億科思奇的凈利潤接近業績承諾的比例,金極點相去甚遠,九指天下則直接虧損了。上海久之潤的凈利潤僅有4個月,難以知曉全年情況。

  如果說2015年的業績承諾僅有九指天下變臉,其他公司還難以一窺全豹的話,2016年的承諾凈利潤則完全展現在投資者面前了。4家公司中僅有一家達到了當初的業績承諾,其余3家全部未完成,且實際業績與承諾凈利潤有著天壤之別。

  根據電廣傳媒2016年年報,在這4家公司中,億科思奇的凈利潤為5184萬元,超過了4800萬元的承諾業績,剩余3家公司的凈利潤則一家比一家難堪。

  上海久之潤承諾2016年扣非凈利潤1.56億元,實際完成6933萬元;金極點承諾2150萬元的凈利潤,實際僅有302萬元。完成最差的要屬九指天下,公司承諾2016年實現收入1.5億元,凈利潤750萬元,可結果卻是收入只有263萬元,凈利潤直接虧損了4882萬元。

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